全球OTC商牌照合规解析：香港、欧盟与美国的监管差异及应对策略
OTC商作为虚拟资产市场的核心参与者，专注于为高净值客户、机构投资者以及交易所提供大宗交易平台。通过定制化的交易机制，OTC商能够确保大规模交易在不干扰市场价格的情况下顺利完成，并为客户提供更高的隐私性、交易安全性和流动性保障。
数据显示，2024年OTC交易量同比增长106%，其中稳定币占据主导地位，约95%的交易量，全年增长达147%。从市场分布来看，欧洲在机构OTC交易中占主导地位，需求占比38.5%，其次是北美、亚洲和中东地区，各占15.4%。
然而，随着市场的扩展，OTC商也面临一系列合规挑战，尤其是在不同地区的法律框架下。
OTC商合规挑战
加密行业相较传统金融市场的监管框架较为宽松，这使得OTC商在全球不同地区面临着合规不确定性。尽管全球监管环境正逐步收紧，特别是在反洗钱（AML）和客户身份验证（KYC）等领域，OTC商依旧需要应对多变的法律和法规要求。
此外，OTC商的业务模式涉及大宗交易，这些交易通常不公开市场价格，增加了市场操控和信息不对称的风险。同时，跨境交易进一步加剧了合规复杂性，尤其是在数据保护和隐私政策方面。
在此背景下，OTC商牌照变得尤为关键。通过获得合法的牌照，OTC商不仅可以确保自身符合各地的法律要求，还能在日益严格的市场环境中提升其公信力和市场竞争力。
OTC商牌照现状
尽管全球尚未形成统一的OTC商监管框架，但主要运营地区如香港、欧盟和美国已陆续制定相关立法和牌照制度。
1. 香港：OTC商监管立法
香港金融服务及库务局（FSTB）于2024年2月发布了关于虚拟资产场外交易（OTC）服务的立法咨询文件，提出通过《反洗钱及恐怖分子资金筹集条例》（AMLO）引入OTC商牌照制度的建议，预计这一立法框架将很快出台。
根据提案，香港计划通过AMLO引入OTC商的牌照制度，所有提供虚拟资产OTC交易服务的公司需向香港海关申请相关牌照，并严格遵守反洗钱（AML）和客户身份验证（KYC）等合规要求。
- 反洗钱（AML）和客户身份验证（KYC）：牌照要求OTC商实施严格的反洗钱政策和客户尽职调查程序，每一笔交易都需要进行客户身份识别，并在发现可疑活动时进行报告。
- 合规文件要求：OTC商需向监管机构提交详细的合规文件，包括反洗钱政策、风险管理措施等。
- 持续监管与合规监督：香港海关将负责OTC商的持续监管，确保其交易活动合法透明。
2. 欧盟：MiCA法案
欧盟的MiCA法案提供了统一的监管框架，涵盖包括场外交易（OTC）商在内的加密资产服务提供商（CASP）。虽然MiCA未单独设立“OTC商”类别，但若其从事MiCA定义下的加密服务类型，则需注册为CASP。
欧盟境内的OTC商只需在一个成员国获得牌照即可在整个欧洲经济区（EEA）通行运营，但需满足以下核心合规要求：
- 反洗钱（AML）和客户身份验证（KYC）：OTC商必须执行基于风险的客户尽职调查程序，确保交易活动合法透明。
- 合规文件要求：OTC商需提交包括反洗钱政策、风险管理措施等内容的合规文件。
- 虚拟资产发行、交易与托管：OTC商需确保交易活动透明，防止对市场价格和资产稳定性造成影响。
- 跨境合规要求：即使在欧盟外运营，OTC商仍需遵守MiCA规定，尤其是数据隐私和消费者保护方面的合规协调。
3. 美国：监管分散现状
在美国，OTC商的监管依赖于虚拟资产是否被定义为证券及其业务类型。主要监管机构包括证券交易委员会（SEC）、商品期货交易委员会（CFTC）和金融犯罪执法网（FinCEN）。
- SEC监管：若虚拟资产被定义为证券，OTC商需遵守证券法并可能需注册为证券经纪商。
- FinCEN：若OTC商被认定为货币服务业务，需注册并向FinCEN履行反洗钱义务。
- CFTC监管：涉及虚拟资产期货和衍生品的OTC商可能受到CFTC监管。
此外，纽约州的BitLicense制度为OTC商提供了专门的监管框架，要求其满足反洗钱、资本充足率及定期报告等合规要求。
曼昆律师合规建议
通过对香港、欧盟和美国的监管体系对比，OTC商在全球运营时需采取灵活的合规策略：
1. 建立跨区域合规团队
OTC商应在主要运营地区设立专门的合规团队，跟踪当地法规变化，特别是美国各州的差异化要求。
2. 制定全球统一的KYC/AML合规政策
尽管具体要求不同，OTC商可制定全球统一的反洗钱和客户身份验证框架，并根据不同地区法规调整。
3. 加强客户尽职调查（CDD）和背景调查
实施严格的客户尽职调查程序，确保客户信息的合法性与透明性。
4. 加强交易监控和合规审查
使用先进的交易监控系统，实时追踪潜在的市场操控行为，确保交易公平性和透明性。
5. 定期开展跨境合规培训和审计
定期进行跨境合规培训和内部审计，确保员工了解最新法规并评估现有合规措施的有效性。
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本文作者：Iris、邵嘉碘
