ETH暴涨40%后市如何？SOL三大优势或成逆袭关键
原文来自 The Defi Report
编译｜Odaily星球日报 Golem（@web3_golem）
近期，加密市场迎来了一波强劲反弹。5月8日，比特币（BTC）时隔三个月再次站上10万美元大关，带动主流山寨币集体上涨。其中，以太坊（ETH）的表现尤为亮眼，“3天暴涨40%”的话题更是登上抖音热榜第一，引发市场广泛关注。然而，价格上涨是否意味着基本面发生了重大变化？Solana（SOL）作为ETH的主要竞争对手，能否凭借其独特优势实现逆袭？The Defi Report通过深度分析指出，SOL的实际价值被严重低估。
代币持有者可获得的实际价值
Solana
Solana代币持有者/质押者可获得的实际价值=验证者赚取并与质押者分享的Jito Tips (MEV)。这不包括新发行的SOL、基础费用、优先费用或MEV猎人赚取的MEV。
根据统计数据，Solana的4.75亿美元是Jito对所有运行Jito Tips路由器和区块引擎的验证者收取6%费用后的净值。如果用户将SOL质押到受信任的验证者/LST（如Helius的hSOL），即可享受0佣金的质押收益，并获得通过Jito运行的94%的MEV（目前Solana有95%的质押运行在Jito上）。
以太坊
以太坊代币持有者/质押者可获得的实际价值=MEV+验证者赚取并与质押者分享的优先费用。它不包括新的ETH发行量、基础费用、区块费用，以及MEV猎人和区块构建者保留的MEV份额。
相比之下，以太坊的1.34亿美元估算值已扣除了Lido（以太坊最值得信赖的流动性质押提供商）收取的10%费用。
Solana：纳斯达克与DTCC的结合体
以太坊的TVL是Solana的6.6倍，稳定币供应量是Solana的10倍。然而，就年初至今代币持有者获得的实际价值而言，Solana代币持有者获得的实际价值是以太坊的3.6倍。这是因为网络的执行力和流通速度决定了实际价值，而验证者和代币持有者才能将TVL货币化。
传统金融中，纳斯达克负责执行和流通速度，DTCC（Depository Trust Clearing Corporation）负责托管/结算。以太坊越来越像DTCC（托管+结算/L2交易的会计），Base和其他L2平台则更像纳斯达克（处理执行/速度）。而Solana则是两者的结合体。
这种整合使SOL持有者能够获得执行/速度服务产生的100%价值，而ETH持有者仅能通过销毁ETH从L2平台获得约10%的价值。
实际收益率
将以上数据转化为年化实际收益率（以SOL和ETH为单位），可以看到Solana代币持有者的实际年化收益率达到3.31%。
总收益率（包含发行/网络通胀）
Solana的“发行收益率”为7.3%，而以太坊的“发行收益率”为2.78%。Solana的网络通胀率目前为4.5%，并每年下降15%，直至达到1.5%的最终水平。
实际价值来源
Meme币已贡献了Solana DEX一半以上的交易量，SOL/USD约占Solana DEX交易量的35%，其余14%为稳定币、LST和其他资产。
这种现象既是机遇也是挑战。虽然Meme币交易为网络带来了压力测试和基础设施优化的机会，但从长期来看，Solana的目标可能是吸引更多股票、债券、货币等传统资产上链。
总结
SOL的交易价格是否应该比ETH低93%呢？从基本面来看，绝对不是。即使考虑到ETH卓越的网络效应、去中心化、资产担保等因素，价格差异幅度仍然过大。
我们的结论是，基于ETH的网络效应和TVL，市场目前对ETH的估值高于SOL。但投资者应关注的是，ETH如何从这些资产中获取真正的价值。
正如本杰明·格雷厄姆所言：“短期来看，市场是一台投票机器；但长期来看，它是一台称重机。”加密市场的反身性决定了价格、叙事和基本面之间的动态关系。ETH近期的反弹是否预示着更大行情的开始，我们拭目以待。
